[摘要]3月4日收盘价：22.69元(公司因筹划重大事项，股票于3月5日开市起[email protected]停牌)，目标价：30.75元021-23219164顺鑫农业发布2014年报及利润分配预案。内容：公司2014年实现营业收入94.81亿元，同比增长4.50%，归属上市公司股东净利润3.59亿元，同比增长81.85%，实现每股收益0.63元(最新股本全面摊薄)，其中第四季度单季实现营业收入23.39亿元，同比下降6.90%，归属上市公司股东净利润7701万元，同比增长98.95%。盈利能力方面，综合毛利率为33.67%，同比上升2.47个百分点，加权ROE为8.85%，同比增长2.21个百分点。营运能力方面，存货周转率为0.88次，同比下降0.14个百分点。公司同时发布2014年利润分配预案，拟以2014年末总股本57058.9992万股计算，向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)，分配利润共计5706万元。本年度不进行公积金转增股本。此外，公司发布《北京顺鑫农业股份有限公司关于放弃对控股子公司北京顺鑫石门农产品批发市场有限责任公司优先购买权暨关联交易的公告》，宣布公司放弃对控股子公司北京顺鑫石门农产品批发市场优先购买权：公司持有石门市场87.08%的股权，北京市鑫绿都农副产品市场中心持有石门市场6.46%的股权，北京市商务委员会应急储备保障中心持有石门市场6.46%的股权。商委储备中心通过北京产权交易所公开挂牌方式转让所持有的石门市场6.46%股权。公司决定放弃受让权，控股股东顺鑫集团以现金方式出资2386万元收购商委储备中心持有石门市场6.46%的股权。点评：1、白酒：销量逆势上升，21.34%的增速堪称靓丽2014年，在三公消费受限和反腐的大背景下，整个白酒行业景气度不高，但公司白酒销量确逆势上升。公司全年白酒生产量266089.2千升，同比增长11.19%，销售量265031.57千升，同比增长更是达到21.34%，在行业整体低迷的背景下，堪称靓丽。我们认为，增速的优异和利润率的稳定，主要是中低端酒的持续放量(尤其是北京周围的山东、河北等外埠的快速增长)。我们认为，未来白酒业务规模效应的进一步显现、毛利率的稳定提升、保健酒市场发力等措施将力保公司白酒业务持续保持良好发展态势。公司的牛栏山品牌增长较好，但宁城品牌定位过高，今年进入低谷。我们不排除未来公司会收购相对低端、但有名气、资金紧张的二类名酒企业。虽然由于公司的低端酒占比较多，导致白酒业务收入增速(10.05%)低于销量增速，但由于此类低端酒基本上属于类似自发性的增长，不会形成太多的费用增加，因此利润率依然保持良好。